Um pouco de picante: investimentos mais arriscados (parte 1)

Os warrants são produtos financeiros que permitem ao investidor beneficiar da subida ou da descida de um ativo, de forma alavancada, com o risco limitado ao prémio pago inicialmente na compra do warrant. Por exemplo, se quisermos investir numa ação cujo preço sejam 10€, temos que gastar 10€. Se a ação subir para os 11€ ganhamos 10%. No caso de optarmos por usar warrants para investir na mesma ação, e o warrant tiver o valor de 1€ quando a ação cotar a 10€ e de 2€ quando a ação cotar a 11€, a mesma valorização representa uma subida de 100%. Mas a alavancagem tem os seus prós e contras pois caso a ação desvalorize 1€, o investidor na ação perde 10% mas o investidor no warrant perderá todo o valor investido.

Uma analogia com um seguro automóvel pode ajudar a compreender melhor este instrumento. Quando fazemos um seguro automóvel pagamos um prémio à seguradora para que, no caso de termos um acidente, a seguradora suporte os custos com o sinistro. Se não tivermos nenhum acidente, perdemos o prémio pago, mas sabemos que não teremos mais despesas caso surja o infeliz imprevisto. Nos warrants, pagamos um prémio à entidade emitente para, caso o mercado vá no nosso sentido, recebermos a valorização e, caso o mercado vá contra nós, não perdermos mais dinheiro, apenas o prémio que investimos inicialmente.

Conhecer os warrants vanilla

Os warrants são títulos que conferem ao investidor o direito de comprar um ativo, no caso dos call warrants, ou de o vender, no caso dos put warrants, ao preço de exercício até à data de maturidade. Por exemplo, se o investidor comprar um call warrant com preço de exercício de 10€ sobre um ativo que negoceia no mercado a 11€, ao exercer o direito e ganha 1€ da diferença entre os 10€ que paga e os 11€ a que pode vender imediatamente no mercado. Caso o ativo tenha o preço de 9€, o investidor não vai exercer o direito de comprar a 10€ porque pode comprar mais barato no mercado. Ou seja, o investidor é beneficiado por exercer o seu direito quando o preço do ativo é superior ao preço de exercício do warrant. Usando um raciocínio semelhante para um put warrant, o investidor exerce o direito de venda sempre que o preço do ativo em mercado for inferior ao preço de exercício do warrant.

O montante realizado com o exercício do warrant designa-se por valor intrínseco. O valor intrínseco é sempre positivo e corresponde ao valor do warrant na sua maturidade. Antes da maturidade o warrant pode não ter valor intrínseco mas existe, no entanto, uma probabilidade de que a cotação do ativo evolua de forma favorável, fazendo o warrant ganhar valor esse valor. O warrant tem então, para além do valor intrínseco, também um valor temporal, que vai diminuindo até à maturidade à medida que o tempo passa.

A volatilidade tem um impacto determinante no valor do warrant

Calcular o valor temporal é o que torna a avaliação de warrants vanilla complexa, sendo necessário recorrer a modelos matemáticos. A descoberta da primeira fórmula matemática para avaliar este tipo de instrumentos valeu aos seus autores um prémio Nobel da economia. O modelo envolve o conceito de volatilidade futura do ativo, que não se conhece, apenas se pode estimar, mas cujo impacto no valor final do warrant é determinante. Quanto maior a volatilidade, ou seja, quanto maiores são as variações do ativo, maior o valor do warrant porque, como o ativo mexe mais, a probabilidade de existir valor intrínseco na maturidade é maior. Adicionalmente, os warrants vanilla mudam muitas vezes de preço não só devido à variação do ativo, como também devido à variação da volatilidade. A volatilidade de um ativo não é constante, subindo nos momentos em que o mercado está nervoso e descendo quando o mercado está confiante, o que pode gerar alguma confusão aos investidores menos habituados a este instrumento.

Os warrants devem ser utilizados com cautela devido aos seus riscos e complexidade. No entanto, devido ao efeito de alavancagem, pela perda estar limitada à partida e por ser possível ganhar dinheiro com a descida dos mercados, são um instrumento interessante para os investidores de curto prazo.